=974.8-5000×25%×10%×（1-40%）
                =899.8(萬(wàn)元)
第4年股權(quán)現(xiàn)金流量=899.8-5000×25%=-350.2(萬(wàn)元)
第5年股權(quán)現(xiàn)金流量=企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量=974.8(萬(wàn)元)
第6年股權(quán)現(xiàn)金流量=企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量=984(萬(wàn)元)
③計(jì)算A為全權(quán)益融資下的 :
 =1.5/[1+ （1-40%）]=1.07
④計(jì)算W的 :
前4年 = ×[1+ （1-40%）]=1.28
后2年的 =1.28(1-20%)=1.02
⑤確定W的權(quán)益資本成本
前4年r =8%+1.28×8.5%=19%
后2年的r =8%+1.02×8.5%=17%
⑥計(jì)算W的凈現(xiàn)值
NPV=899.8(P/A,19%,3)-350.2(P/S,19%,4)+ 974.8(P/S,17%,1)（P/S，19%，4）+984(P/S,17%,2)（P/S，19%，4）-5000(1-25%)
 =899.8×2.14-350.2×0.4987+974.8×0.855×0.4987+984×0.731×0.4987-5000(1-25%)
 =1925.57-174.64+415.6+358.72-3750
 =-1224.75(萬(wàn)元)，故不可行。
【解析】解答本題的關(guān)鍵一是注意實(shí)體現(xiàn)金流量法和股權(quán)現(xiàn)金流量法的區(qū)別；二是在非規(guī)模擴(kuò)張型項(xiàng)目中如何實(shí)現(xiàn) 值的轉(zhuǎn)換。下面主要介紹 和 的關(guān)系。
企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量法,即假設(shè)全權(quán)益融資情況下的現(xiàn)金流量,計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí)不考慮利息,同樣不考慮利息抵稅,負(fù)債的影響反映在折現(xiàn)率上。在不考慮借款本金償還的情況下, 實(shí)體現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+利息(1-稅率)
如考慮借款本金償還的情況下, 在歸還本金的當(dāng)年,實(shí)體現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+利息(1-稅率)+本金(注:本金在稅后支付,不涉及抵減所得稅)。加權(quán)平均資本成本不受資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)的影響，但權(quán)益資本成本受資本結(jié)構(gòu)的影響；另外，注意債務(wù)稅后成本的計(jì)算2005年教材有了新的規(guī)定，具體見(jiàn)教材第九章。
5.【答案】本題的主要考核點(diǎn)是應(yīng)收賬款的信用決策。
（1）甲、乙兩方案毛利之差=40×（4000-3600）
                      =1.6（萬(wàn)元）
   （2）計(jì)算甲方案的相關(guān)成本：
      ①應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本= ×60%×8%=0.216（萬(wàn)元）
  ②壞賬成本=3600×100×2%=0.72（萬(wàn)元）
      ③收賬費(fèi)用為0.1（萬(wàn)元）
      ④按經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量進(jìn)貨的相關(guān)最低總成本= =0.3（萬(wàn)元）
    ⑤經(jīng)濟(jì)訂貨量= =600（件）
    達(dá)到經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量時(shí)存貨平均占用資金= ×60=1.8（萬(wàn)元）
    達(dá)到經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量時(shí)存貨平均占用資金利息=18000×8%=0.144（萬(wàn)元）
⑥采用甲方案的相關(guān)成本=0.216+0.72+0.1+0.3+0.144=1.48（萬(wàn)元）
 （3）計(jì)算乙方案的相關(guān)成本：
      ①應(yīng)收賬款平均收賬天數(shù)=10×30%+20×20%+90×50%=52（天）
      ②應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本= ×60%×8%=0.2773（萬(wàn)元）
  ③壞賬成本=4000×100×50%×4%=0.8（萬(wàn)元）
  ④現(xiàn)金折扣成本=4000×100×30%×2%+4000×100×20%×1%=0.32（萬(wàn)元）
  ⑤收賬費(fèi)用為0.15萬(wàn)元
⑥按經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量進(jìn)貨的相關(guān)最低總成本= =0.316（萬(wàn)元）
⑦經(jīng)濟(jì)訂貨量= =633（件）
達(dá)到經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量時(shí)存貨平均占用資金= =1.899（萬(wàn)元）
達(dá)到經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量時(shí)存貨平均占用資金利息=1.899×8%=0.152（萬(wàn)元）
⑧采用乙方案的相關(guān)成本=0.2773+0.8+0.32+0.15+0.316+0.152=2.011（萬(wàn)元）
  （4）甲、乙兩方案成本之差=2.011-1.48=0.531（萬(wàn)元）
  （5）為該企業(yè)作出采取何種信用政策的決策，并說(shuō)明理由。
        ∵ 乙方案與甲方案相比增加的收益大于增加的成本。
        ∴ 企業(yè)應(yīng)選用乙方案。

五、綜合題
1.【答案】
    （1）權(quán)益凈利率變動(dòng)的差額=
        權(quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)
        上年權(quán)益凈利率=                          ①
        替代1                                   ②