=（200-32）×（1-20%）=134.4(萬元)
股利支付率=60/134.4=44.64%
可持續(xù)增長率=期初權(quán)益凈利率×收益留存率
=[134.4/[400－(134.4-60）]×(1-44.64%)
=22.85%
②2002年末的每股股利=60/40=1.5(元)
股票的預(yù)期報(bào)酬率=6%+2.5(14%-6%)=26%
在經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變的情況下，股利增長率等于可持續(xù)增長率，即22.85%。
2002年末的每股價(jià)值=1.5(1+22.85%)/(26%-22.85%)=58.50(元)
所以, 2002年12月31日該公司的股價(jià)低于58.50元時(shí)投資者可以購買。
③該公司2003年的經(jīng)營杠桿系數(shù)=（息稅前利潤+固定成本）/息稅前利潤
                                 =（200+200）/200=2
該公司2003年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/(息稅前利潤-利息)
                               =200/(200-400×8%)=1.19
(2) 先關(guān)注公式：△資產(chǎn)=△負(fù)債+△股東權(quán)益
如果不從外部股權(quán)融資，則△股東權(quán)益=△留存收益
即： =S1×P×d + S1×P×d×L                             （1）
A——表示
P——預(yù)計(jì)下年銷售凈利率
d——預(yù)計(jì)下年留存收益率
L——表示 ，即新增部分產(chǎn)權(quán)比率
△S——增加銷售額
S1——預(yù)期銷售額
S1×P×d——留存收益
 =S1×P×d + S1×P×d×L 
即： =S1×P×d×（1+L）
        =（△S+S0）×P×d×（1+L）
變形整理得：[ - P×d×（1+L）]×△S=S0×P×d×（1+L）
所以， = 
分子、分母同時(shí)乘以A：
 = 
 表示收入增長率，（1+L）表示 ，即新增部分權(quán)益乘數(shù)，A表示 ，P表示預(yù)計(jì)下年銷售凈利率，d表示預(yù)計(jì)下年留存收益率
如果：不從外部進(jìn)行股權(quán)融資，并保持基期的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變的條件下，此時(shí)的收入增長率即為可持續(xù)增長率。此時(shí)公式中的：（1+L）表示 ，也為基期的權(quán)益乘數(shù)；A表示 ，也為基期的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；P表示預(yù)計(jì)下年銷售凈利率，也可用基期的銷售凈利率替換；d表示預(yù)計(jì)下年留存收益率，也可用基期的留存收益率替換。
即：可持續(xù)增長率=銷售凈利率×留存收益率×權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率÷（1-銷售凈利率×留存收益率×權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率），統(tǒng)一為基期數(shù)預(yù)測下一期。
當(dāng)然根據(jù)剛才的公式推導(dǎo)也可以看出，只要不從外部進(jìn)行股權(quán)融資，在已知某年收入增長率（這里不是指可持續(xù)增長率）的情況下，知道其他幾個(gè)指標(biāo)不變，也可以直接計(jì)算
某年的銷售凈利率或某年的留存收益率；但不能直接根據(jù)公式計(jì)算某年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（因?yàn)楣�式中的A表示 ，在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率發(fā)生變化的情況下，不等于某年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）；同樣也不能直接根據(jù)公式計(jì)算某年的資產(chǎn)負(fù)債率（因?yàn)楣�式中�?+L表示 ，在資產(chǎn)負(fù)債率發(fā)生變化的情況下，不等于某年的資產(chǎn)負(fù)債率）。
①
1）通過降低股利支付率實(shí)現(xiàn)：
銷售凈利率=134.4/1000=13.44%
由于財(cái)務(wù)政策不變，即產(chǎn)權(quán)比率不變，所以：
 
       = ×產(chǎn)權(quán)比率+
       = （1+產(chǎn)權(quán)比率）
       = ×權(quán)益乘數(shù)
       =預(yù)期銷售額×銷售凈利率×留存收益率×權(quán)益乘數(shù)
       =1000×（1+40%）×13.44%×留存收益率×2
       =376.32×留存收益率
 =40% 320（萬元）
所以, 留存收益率=320/376.32=85%,即股利支付率=15%
2) 通過提高資產(chǎn)負(fù)債率實(shí)現(xiàn):
 
 =40% 320（萬元）
 =預(yù)期銷售額×銷售凈利率×留存收益率
           =1000×（1+40%）×13.44%×(1-44.64%)
           =104.17（萬元）
所以,  =215.83（萬元）
資產(chǎn)負(fù)債率=
3) 通過提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率實(shí)現(xiàn):